Tanskalaisen tuulivoimajätin murros
Orsted-osake on ollut pitkään monen uusiutuvan energian megatrendiä seuraavan sijoittajan salkussa. Tanskalaisyhtiö on yksi maailman johtavista merituulivoiman rakentajista ja operoijista.
Vaikka vihreä siirtymä tarjoaa rakenteellista tukea koko toimialalle, Orstedin lähivuosia on varjostanut karu paluu arkeen.
Varsinkin Yhdysvaltain markkinoilla kohdatut miljardiluokan alaskirjaukset ja hankkeiden viivästykset ovat pakottaneet yhtiön arvioimaan uudelleen koko projektiportfolionsa riskit.
Sijoittajat ovat joutuneet hinnoittelemaan yhtiön tulevaisuuden kasvun huomattavasti aiempaa varovaisemmin. Suomalaisista yhtiöistä muun muassa vihreään siirtymään kytköksissä oleva Neste on niin ikään kokenut uusiutuvien markkinoiden dynamiikan nopeita muutoksia.
Korkotaso ja inflaatio syövät kannattavuutta
Merituulivoimahankkeet ovat poikkeuksellisen pääomavaltaisia investointeja, joiden takaisinmaksuaika on pitkä. Orstedin liiketoimintamalli tekee siitä erittäin herkän makrotalouden häiriöille, minkä vuoksi yhtiö on kohdannut monesta suunnasta tulevaa painetta.
Keskeisimmät tekijät kannattavuushaasteiden taustalla:
- Korkotason nousu on nostanut vieraalla pääomalla rahoitettavien hankkeiden kustannuksia.
- Komponenttien toimitusketjuongelmat ja yleinen inflaatio ovat nostaneet turbiinien hintoja merkittävästi.
- Ennalta neuvotellut kiinteähintaiset sähkönmyyntisopimukset (PPA) eivät ole joustaneet riittävästi rakennuskustannusten noustessa.
Kustannusten nousun myötä yhtiö on joutunut tekemään kovia päätöksiä ja perumaan jopa valmiiksi suunniteltuja hankkeita rannikoilla.
Tämä osoittaa, että johto priorisoi nyt kassavirtoja sokean kapasiteetin kasvattamisen sijaan.
Taseen vahvistaminen ja sopeutustoimet
Selvitäkseen alan haastavasta suhdanteesta Orsted on laittanut käyntiin laajan säästö- ja sopeuttamisohjelman.
Toimenpiteisiin lukeutuvat muun muassa osingonjaon leikkaaminen sekä valikoitujen omaisuuserien myynnit taseen vahvistamiseksi.
Painopiste on siirtynyt globaalista markkinaosuuksien valtaamisesta tiukempaan pääoman allokointiin ja ydintoimintojen tehostamiseen. Energiamarkkinoilla murrosta käyvät läpi monet suuret toimijat, kuten myös perinteisempiä energiaratkaisuja aiemmin painottanut Fortum.
Sijoittajan näkökulma ja pitkän aikavälin potentiaali
Tällä hetkellä Orstedin arvonmääritys on selvästi alempana verrattuna huippuvuosiin, jolloin uusiutuvaan energiaan hinnoiteltiin valtavia kasvuodotuksia.
Yhtiöllä on kuitenkin yhä alan johtava asiantuntemus, valtava olemassa oleva tuotantokapasiteetti ja toimiva huoltoliiketoiminta, joka tuottaa vakaata kassavirtaa.
Kun toimitusketjujen häiriöt pikkuhiljaa purkautuvat ja alan kustannusrakenne sopeutuu uuteen korkoympäristöön, yhtiöllä on edellytykset kannattavuuden parantamiseen.
Tulevaisuuden tuotot vaativat kuitenkin sijoittajalta pitkäjänteisyyttä ja riskinsietokykyä. Lähitulevaisuuden menestys riippuu täysin siitä, miten kurinalaisesti yhtiö onnistuu viemään läpi meneillään olevat megaprojektinsa ilman uusia kustannusylityksiä.
