P/E-luku on yksi tunnetuimmista osakkeiden arvostamiseen käytetyistä mittareista, mutta se on myös usein väärin ymmärretty. Vaikka se vaikuttaa yksinkertaiselta luvulta, sen takana piilee monia oletuksia markkinoiden, yrityksen laadun ja tulevien näkymien suhteen.
Moni kysyy, mitä P/E-luku käytännössä tarkoittaa. Yksinkertaisesti sanottuna se osoittaa, minkä verran sijoittaja on valmis maksamaan yrityksen nykyisistä voitoista. Kuitenkin pelkkä perusvastaus ei riitä – tulkinta on avainasemassa.
Mikä P/E-luku on ja mihin sitä käytetään?
P/E-luku, eli arvostuskerroin hinnan ja voiton suhteen, kertoo osakkeen hinnan suhteesta yrityksen tulokseen. Se paljastaa, kuinka monta vuotta kestäisi saada nykyinen osakekurssi takaisin, mikäli voitto pysyisi samana.
Käytännössä P/E-luku toimii hyödyllisenä vertailutyökaluna. Tämän avulla sijoittaja voi arvioida, onko osake kalliimpi vai halvempi markkinoiden näkökulmasta verrattuna sen kykyyn tuottaa tulosta. Tämä ei kuitenkaan ole yksinäinen totuus, vaan osa laajempaa kokonaisuutta.
P/E-luku laskeminen selitettynä
P/E-luku saadaan aikaan jakamalla osakkeen hinta osakekohtaisella tuloksella (EPS). Esimerkiksi, jos osakkeen hinta on 25 euroa ja yrityksen tulos osakkeelta on 2,50 euroa, P/E-luku lasketaan tulemalla kymmeneksi.
Tätä laskentatapaa voidaan soveltaa myös koko yritystasolla vertaamalla yhtiön markkina-arvoa sen vuosittaiseen nettotulokseen. Molemmilla lähestymistavoilla päädytään lopulta samaan tulokseen, vaikka mittakaava vaihteleekin.
On syytä ymmärtää, että tappiollisten yritysten P/E-luku ei ole käyttökelpoinen. Negatiivinen tulos voi johtaa harhaan, minkä vuoksi tätä lukua ei yleensä edes ilmoiteta.
Trailing vai forward P/E?
Kaikki P/E-luvut eivät perustu samaan tulokseen. Osa käyttää menneiden 12 kuukauden toteutunutta tulosta, osa taas analyytikoiden ennusteita tulevalle vuodelle.
Ennusteisiin perustuva P/E voi antaa paremman kuvan tulevasta arvostuksesta, mutta samalla se sisältää epävarmuutta. Sijoittajan kannattaa aina tarkistaa, kumpaa lukua hän on tarkastelemassa.
P/E-luku tulkinta: mitä numero oikeasti kertoo?
P/E-luku on perinteisesti ymmärretty yksinkertaisesti: alhainen luku viittaa siihen, että osake on edullinen, kun taas korkea luku kertoo kalleudesta. Kuitenkin todellisuus on monimutkaisempaa.
Korkea P/E-luku saattaa usein viestiä siitä, että markkinoilla odotetaan yrityksen tuloksen merkittävää kasvua. Matala P/E -luku voi viitata joko siihen, että yritys on aliarvostettu tai siihen, että sen tulevaisuuteen liittyy epäilyjä.
Tämä luku voi kuitenkin tarkoittaa eri asioita riippuen toimialasta. Esimerkiksi vakaan pankin P/E 10 saattaa olla täysin normaali, kun taas nopeasti kehittyvän teknologiayrityksen P/E 30 ei välttämättä ole epätavallinen.
Ääripäät markkinoilla
Historiassa on nähty tilanteita, joissa P/E-luvut ovat nousseet poikkeuksellisen korkeiksi kasvuhuumassa. Toisaalta kriisiaikoina P/E-luvut voivat painua hyvin alas, kun epävarmuus hallitsee markkinoita.
Nämä ääripäät kertovat usein enemmän sijoittajien tunnelmista kuin yritysten todellisesta arvosta.
Hyväksyttävä P/E-luku ei ole yksi numero
Moni pohtii, mikä voisi olla sopiva P/E-luku. Yksiselitteistä rajaa ei ole, sillä hyväksyttävä taso riippuu yrityksen laadusta, sen kasvupotentiaalista ja riskeistä.
Vakaalla, kannattavalla ja ennustettavissa olevalla yrityksellä on mahdollisuus saavuttaa korkeampi P/E-luku verrattuna sellaiseen yhtiöön, jonka tuloksissa esiintyy suuria vaihteluita. Arvostuksen taustalla keskeisiä tekijöitä ovat kasvunäkymät ja pääoman tuotto.
P/E-luku kuvaa sijoittajan odotuksia tuotoista: mitä paremmat ja nopeammin kasvavat yritykset, sitä korkeampia kertoimia voidaan pitää hyväksyttävinä.
Miksi P/E-luku voi johtaa harhaan?
P/E-luku on hyödyllinen mittari, mutta sillä on myös selviä rajoitteita. Se ei ota huomioon yrityksen velanhoitoriskiä, vaikka lainat voivat kasvattaa riskejä merkittävästi.
Yhden toimintavuoden tulos voi olla vinoutunut kertaluonteisten tapahtumien vuoksi, mikä saattaa johtaa siihen, että P/E-luku antaa liian ruusuisen tai synkän kuvan tilanteesta. Lisäksi suhdanneherkillä aloilla tulosten vaihtelu voi kääntää P/E-luvun aivan väärään aikaan.
P/E-luku ei myöskään paljasta, kuinka vahvalla pohjalla tulokset ovat tai miten yritys hallinnoi pääomaansa. Tämän vuoksi se ei koskaan riitä pelkästään sijoituspäätöksen tekemiseen.
P/E-luku koko markkinan mittarina
P/E-lukua käytetään myös arvioitaessa osakemarkkinoiden yleistä arvostustasoa. Kun indeksien keskimääräiset P/E-luvut nousevat korkealle, tulevat pitkän aikavälin tuotot ovat historiallisesti jääneet vaatimattomammiksi.
Korkotaso vaikuttaa tähän vahvasti. Matalien korkojen ympäristössä sijoittajat hyväksyvät korkeammat P/E-luvut, kun vaihtoehtoiset sijoitukset tuottavat heikosti. Korkojen noustessa vaatimukset kiristyvät.
Miten P/E-lukua kannattaa käyttää?
P/E-luku on parhaimmillaan suuntaa antava työkalu, joka auttaa vertailemaan yrityksiä ja hahmottamaan markkinoiden odotuksia. Se ei ole oikotie vaurastumiseen eikä yksiselitteinen vastaus osakkeen arvosta.
Fiksu sijoittaja käyttää P/E-lukua yhdessä muiden tunnuslukujen, yritysanalyysin ja terveellisen kriittisyyden kanssa. Numero kertoo aina jotain – mutta harvoin koko totuutta.
